DAI-prijs

Geschreven door: imToken Heeft u de laatste tijd het huidige rendement van 12% op jaarbasis van USDC op sommige platforms gezien? In het verleden waren houders van stablecoins vaak "renteloze deposanten" zonder rente, terwijl emittenten hun gestorte geld investeerden in veilige activa zoals Amerikaanse staatsobligaties en biljetten om enorme rendementen te behalen, zoals USDT/Tether en USDC/Circle. Nu worden de exclusieve dividenden die vroeger aan de emittent toebehoorden, herverdeeld - naast de USDC-rentesubsidieoorlog doorbreken steeds meer nieuwe generatie rendementsdragende stablecoin-projecten deze "rendementsmuur" en stellen munthouders in staat om de rente-inkomsten van de onderliggende activa rechtstreeks te delen, wat niet alleen de waardelogica van stablecoins verandert, maar ook een nieuwe groeimotor kan worden voor RWA- en Web3-tracks. 1. Wat is een inkomen stablecoin? Per definitie verwijzen rendementsdragende stablecoins naar stablecoins die inkomsten genereren uit de onderliggende waarde en deze inkomsten (meestal uit Amerikaanse staatsobligaties, RWA of on-chain inkomsten) rechtstreeks aan de houder uitkeren, wat aanzienlijk verschilt van traditionele stablecoins (zoals USDT/USDC) omdat hun inkomen naar de emittent gaat, en de houder geniet alleen het voordeel van het koppelen van de Amerikaanse dollar, maar er zijn geen rente-inkomsten. De reden hiervoor is dat de rente-inkomsten uit Tether/USDT-obligaties worden uitgekeerd aan de meerderheid van de stablecoin-houders, wat misschien intuïtiever is om een voorbeeld te geven: Het proces van het afdrukken en distribueren van USDT door Tether is bijvoorbeeld in wezen het proces van crypto-gebruikers die Amerikaanse dollars gebruiken om USDT te "kopen" - Tether geeft $ 10 miljard uit in USDT, wat betekent dat crypto-gebruikers $ 10 miljard in Tether storten om de $ 10 miljard USDT te verkrijgen. Nadat Tether de $ 10 miljard heeft ontvangen, hoeft het geen rente te betalen aan de overeenkomstige gebruikers, wat overeenkomt met het verkrijgen van echte Amerikaanse dollarfondsen van crypto-gebruikers in de vorm van nulkosten. Bron: Messari Volgens het assurance-rapport van Tether over het tweede kwartaal bezit het rechtstreeks meer dan $ 157 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties (inclusief $ 105,5 miljard aan directe holdings en $ 21,3 miljard aan indirecte holdings), waardoor het een van 's werelds grootste houders van Amerikaanse staatsobligaties is - volgens gegevens van Messari overtrof Tether op 31 juli 2025 Zuid-Korea om de 18e grootste houder van Amerikaanse staatsobligaties te worden. Dit betekent dat Tether zelfs bij een rendement op staatsobligaties van ongeveer 4% ongeveer $ 6 miljard per jaar kan verdienen (ongeveer $ 700 miljoen in het eerste kwartaal), en de bedrijfswinst van Tether van $ 4,9 miljard in het tweede kwartaal bevestigt ook de enorme winst van dit model. Op basis van de marktpraktijk dat "stablecoins niet langer een hulpmiddel zijn dat kan worden samengevat in een uniform verhaal, en hun gebruik varieert van persoon tot persoon en van persoon tot persoon", verdeelt imToken stablecoins ook in meerdere verkenbare subsets (verder lezen "Stablecoin Worldview: How to Build a Stablecoin Classification Framework from a User's Perspective?"). 》）。 Volgens de stablecoin-classificatiemethode van imToken worden rendementsdragende stablecoins afzonderlijk geclassificeerd als een speciale subcategorie die houders een continu inkomen kan opleveren, voornamelijk met twee categorieën: Native rentedragende stablecoins: Gebruikers hoeven dit type stablecoin alleen aan te houden om automatisch inkomsten te verdienen, vergelijkbaar met direct opvraagbare bankdeposito's. Het token zelf is een rentedragend activum, vergelijkbaar met USDe, USDS, enz.; Stablecoins die een officieel inkomstenmechanisme bieden: Deze stablecoins genereren niet noodzakelijkerwijs automatisch rente, maar hun emittenten of beheerprotocollen bieden officiële inkomstenkanalen, en gebruikers moeten specifieke acties uitvoeren, zoals ze storten in aangewezen spaarprotocollen (zoals DAI's depositorentemechanisme DSR), staken of inwisselen voor specifieke inkomenscertificaten, om rente te gaan verdienen, zoals DAI. Als 2020-2024 de "uitbreidingsperiode van stablecoins" is, dan zal 2025 de "dividendperiode van stablecoins" zijn, en onder de balans van naleving, inkomen en liquiditeit kunnen rendementsdragende stablecoins de volgende stablecoin-subtrack van een biljoen dollar worden. Bron: de rendementsdragende stablecoin van imToken Web (web.token.im) 2. Inventarisatie van de belangrijkste projecten van inkomstengenererende stablecoins Vanuit het perspectief van specifieke landingsroutes zijn de meeste rendementsdragende stablecoins nauw verwant aan de tokenisatie van Amerikaanse staatsobligaties - de on-chain tokens die door gebruikers worden aangehouden, zijn in wezen verankerd aan bewaarders van Amerikaanse staatsobligaties, die niet alleen de lage risicokenmerken en rendementsmogelijkheden van staatsobligaties behouden, maar ook een hoge liquiditeit van on-chain activa hebben, en ook kunnen worden gecombineerd met DeFi-componenten om financiële gameplay af te leiden, zoals hefboomwerking en leningen. In de huidige markt versnelt naast gevestigde protocollen zoals MakerDAO en Frax Finance die hun gewicht blijven vergroten, ook de ontwikkeling van nieuwe spelers zoals Ethena (USDe) en Ondo Finance snel en vormt een gediversifieerd patroon van protocolgebaseerd naar CeDeFi-hybride. USDe voor Ethena Als het verkeer dat verantwoordelijk is voor deze ronde van rendementsdragende stablecoin-rage, is de eerste natuurlijk Ethena's stablecoin USDe, die onlangs voor het eerst de grens van 10 miljard overschreed. Volgens gegevens van de officiële website van Ethena Labs is het rendement op jaarbasis van USDe op het moment van publicatie nog steeds zo hoog als 9,31%, en werd het ooit op meer dan 30% gehandhaafd, en er zijn twee belangrijke bronnen van hoog rendement: LSD-stakingrendement voor ETH; Delta-financieringsinkomsten voor afdekkingsposities (d.w.z. shortposities in eeuwigdurende futures); De eerste is relatief stabiel en schommelt momenteel rond de 4%, terwijl de laatste volledig afhankelijk is van het marktsentiment, dus het rendement op jaarbasis van USDe is tot op zekere hoogte ook rechtstreeks afhankelijk van de netwerkbrede financieringsrente (marktsentiment). Bron: Ethena Ondo Financiën USDY Als sterproject in het RWA-traject heeft Ondo Finance zich gericht op het brengen van traditionele vastrentende producten naar de on-chain markt. De lancering van USD Yield (USDY) is een tokenized note die wordt gegarandeerd door kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en direct opvraagbare bankdeposito's, wat in wezen een certificaat aan toonder is, dat wil zeggen dat de houder het inkomen direct kan aanhouden en ervan kan genieten zonder verificatie van de echte naam. USDY biedt in wezen on-chain fondsen met risicoblootstelling op bijna Treasury-niveau, terwijl het tokens composability geeft, die kan worden gecombineerd met DeFi-leningen, staking en andere modules om het rendement opnieuw te versterken. Dit ontwerp maakt USDY tot een belangrijke vertegenwoordiger van de huidige on-chain geldmarktfondsen. PayPal's PYUSD Toen PayPal's PYUSD in 2023 uitkwam, was het voornamelijk gepositioneerd als een conforme betalingsstablecoin, met Paxos als bewaarder, die deposito's in Amerikaanse dollars en kortlopende staatsobligaties 1:1 vastlegde. Na het ingaan van 2025 begon PayPal te proberen een mechanisme voor de verdeling van inkomsten op PYUSD op te leggen, vooral in het samenwerkingsmodel met sommige depotbanken en beleggingsrekeningen voor staatsobligaties, waarbij een deel van de onderliggende rente-inkomsten (van Amerikaanse obligaties en kasequivalenten) werd teruggegeven aan munthouders, in een poging de dubbele attributen van betaling en inkomen open te stellen. EDSR/USDS voor MakerDAO De dominantie van MakerDAO in de gedecentraliseerde stablecoin-track behoeft geen verdere details, aangezien de lancering van USDS (een verbeterde versie van het originele DAI-depositorentemechanisme) gebruikers in staat stelt tokens rechtstreeks in het protocol te storten en automatisch rente te verdienen die is gekoppeld aan de rente op Amerikaanse staatsobligaties zonder extra bedrijfskosten te maken. Met een huidige spaarquote (SSR) van 4,75% en een depositoomvang van bijna 2 miljard, objectief gezien, zit achter de naamsverandering ook MakerDAO's herpositionering van zijn eigen merk en bedrijfsvorm - evoluerend van een DeFi native stablecoin naar een RWA-rendementsdistributieplatform. Bron: Makerburn sFRAX van Frax Finance Frax Finance is het meest actief geweest in het toenaderen tot de Fed onder DeFi-projecten, waaronder het aanvragen van een Fed-masteraccount (waarmee Amerikaanse dollars kunnen worden aangehouden en rechtstreeks met de Fed kunnen worden gehandeld), de lancering van sFRAX, een pandkluis die gebruikmaakt van de opbrengst van Amerikaanse staatsobligaties, volgt de Fed-rentetarieven om relevant te blijven door een effectenrekening te openen bij Lead Bank in Kansas City om Amerikaanse staatsobligaties te kopen. Op het moment van publicatie is het totale bedrag van de ingezette sFRAX meer dan 60 miljoen en de huidige rente op jaarbasis is ongeveer 4.8%. Bron: Frax Finance Bovendien is het vermeldenswaard dat niet alle rendementsdragende stablecoins stabiel kunnen werken, zoals het USDM-project is aangekondigd voor liquidatie en de muntfunctie permanent is uitgeschakeld, waardoor er slechts een beperkte tijd overblijft voor aflossingen op de primaire markt. Over het algemeen zijn de meeste van de huidige onderliggende allocaties van rendementsdragende stablecoins geconcentreerd in kortlopende staatsobligaties en omgekeerde terugkopen van staatsobligaties, en de rentetarieven die aan de buitenwereld worden verstrekt, liggen meestal in het bereik van 4%-5%, wat in lijn is met het huidige niveau van de rente op Amerikaanse staatsobligaties. 3. Hoe kijk je naar de yield markup van stablecoins? Zoals hierboven vermeld, ligt de kern van de reden waarom rendementsdragende stablecoins duurzame renterendementen kunnen opleveren in de stabiele allocatie van de onderliggende activa. De overgrote meerderheid van dergelijke stablecoins is immers afkomstig van RWA-activa zoals Amerikaanse staatsobligaties met een extreem laag risico en een stabiel rendement. Vanuit het perspectief van de risicostructuur is het aanhouden van Amerikaanse staatsobligaties bijna hetzelfde risico als het aanhouden van Amerikaanse dollars, maar Amerikaanse obligaties genereren een extra rente op jaarbasis van 4% of zelfs hoger, dus in de cyclus van hoge rente van Amerikaanse staatsobligaties verkrijgen deze overeenkomsten inkomsten door in deze activa te beleggen, en vervolgens de bedrijfskosten af te trekken en een deel van de rente uit te keren aan munthouders, waardoor een perfecte gesloten lus ontstaat van "US Treasury interest - stablecoin-promotie": Houders hoeven alleen stablecoins aan te houden als bewijs om "rente-inkomsten" op Amerikaanse obligaties te verkrijgen als de onderliggende financiële activa, en de huidige rendementen op Amerikaanse staatsobligaties op korte en middellange termijn liggen dicht bij of hoger dan 4%, dus de rentetarieven van de meeste vastrentende projecten die worden gedekt door Amerikaanse obligaties liggen meestal in het bereik van 4%-5%. Objectief gezien is dit "hold and earn interest"-model natuurlijk aantrekkelijk, gewone gebruikers kunnen automatisch rente genereren op inactieve fondsen, DeFi-protocollen kunnen het ook gebruiken als onderpand van hoge kwaliteit om financiële producten zoals leningen, hefboomwerking en eeuwigdurende voorwaarden verder af te leiden, en institutionele fondsen kunnen de keten betreden onder een conforme en transparante structuur, waardoor de operationele en nalevingskosten worden verlaagd. Daarom wordt verwacht dat op rendement gebaseerde stablecoins een van de meest begrijpelijke en eenvoudig te implementeren aanvraagformulieren in het RWA-traject zullen worden, en daarom zijn RWA-vastrentende producten en stablecoins op basis van Amerikaanse obligaties snel in opkomst in de huidige cryptomarkt. Het maakt niet uit hoe de rente op Amerikaanse staatsobligaties in de toekomst verandert, deze golf van inkomensgenererende stablecoins als gevolg van de hoge rentecyclus heeft de waardelogica van stablecoins verplaatst van "verankering" naar "dividenden". In de toekomst, misschien als we terugkijken op dit tijdknooppunt, zullen we ontdekken dat het niet alleen een keerpunt is in het stablecoin-verhaal, maar ook een ander historisch keerpunt in de integratie van crypto en traditionele financiën.